La paire croisée GBP/JPY évoluait à la baisse mercredi, en réaction au rapport défavorable sur l’inflation au Royaume-Uni. Cependant, il pourrait être imprudent de se fier à cette dynamique baissière compte tenu du contexte fondamental actuel. La paire conserve un potentiel de progression supplémentaire dans le cadre des processus de désescalade au Moyen-Orient. Dans le cas du GBP/JPY, la monnaie britannique profite d’une éventuelle normalisation dans la région, car l’amélioration de l’appétit pour le risque à l’échelle mondiale soutient traditionnellement la livre.
En outre, malgré les signaux « rouges » émis par l’ensemble des composantes du rapport publié sur l’inflation, l’économie britannique continue de faire preuve d’une résilience significative face aux chocs externes. Par ailleurs, le ralentissement de l’inflation s’explique en grande partie par des facteurs temporaires, tandis que les indicateurs fondamentaux de la demande intérieure et du marché du travail demeurent relativement stables.
La plupart des analystes s’attendaient à ce que les effets du conflit au Moyen-Orient fassent grimper le taux d’inflation annuel à 3,0 % en mai. Cependant, l’indice global des prix à la consommation (CPI) est resté de façon inattendue stable à 2,8 % en glissement annuel (son plus bas niveau depuis mars de l’année dernière). Le principal facteur de limitation a été la baisse rapide des prix des produits alimentaires de base. Les prix de la viande, des légumes, des produits laitiers et de la farine reculent à un rythme significatif, jouant le rôle « d’ancre » pour les chiffres principaux.
Cependant, le ralentissement de l’inflation alimentaire (au plus bas depuis 17 mois) est sans doute la seule raison pour laquelle l’inflation globale n’a pas bondi dans une fourchette de 3,1 % à 3,3 %. L’impulsion déflationniste en provenance des produits alimentaires est déjà en train de s’épuiser. Premièrement, les effets de base élevés s’estompent : les prix des denrées alimentaires au Royaume-Uni avaient augmenté à un rythme record au printemps (et au début de l’été) de l’an dernier. Au cours des deux à trois prochains mois, l’effet de comparaison va se normaliser et, même une légère hausse actuelle des prix des denrées alimentaires recommencera à pousser le chiffre annuel à la hausse. Deuxièmement, les facteurs climatiques joueront également un rôle. Les agriculteurs britanniques et européens ont été confrontés cette année à des conditions météorologiques défavorables. En particulier, un printemps extrêmement pluvieux au Royaume-Uni a retardé les semis, tandis que la sécheresse dans les principales régions exportatrices d’Europe du Sud a pesé sur les prévisions de récolte des céréales, des légumes et des olives. Cela prépare le terrain à des pénuries d’offre dans la seconde moitié de 2026, qui entraîneront inévitablement une hausse des prix de gros.
Tout cela laisse penser que la déflation alimentaire ne constitue qu’un répit temporaire. Dès que l’effet de base se sera entièrement dissipé (ce qui devrait se produire d’ici juillet-août) et que les coûts internes des entreprises ainsi que les facteurs climatiques se seront accumulés, le secteur alimentaire ne sera plus en mesure d’empêcher une remontée de l’indice global des prix à la consommation.
Entre-temps, les composantes sous-jacentes du rapport de mai (services, transport, carburants) suscitent déjà des inquiétudes. Le secteur des services, en particulier, mérite l’attention, car il constitue le principal indicateur de la pression inflationniste interne (et il est étroitement surveillé par la Bank of England). Le taux d’inflation annuel dans ce secteur s’est nettement accéléré, passant de 3,2 % à 3,7 % (principalement en raison de la hausse des salaires et des coûts internes des entreprises). Étant donné que l’économie britannique repose fortement sur le secteur des services, la BoE ne peut pas ignorer cette accélération manifeste du sous-indice. Au contraire, cet indicateur devrait devenir l’un des principaux arguments en faveur du maintien d’une approche prudente en matière d’assouplissement de la politique monétaire.
De nombreux analystes estiment que le chef économiste de la BoE, Huw Pill, qui avait voté en faveur d’une hausse du taux à 4,0 % lors de la dernière réunion (en avril), conservera sa position « hawkish ». Il est probable que 1 à 2 autres membres du MPC le rejoignent, à la lumière de la flambée de l’inflation dans les secteurs des services et des transports. En outre, le ton du gouverneur de la banque centrale, Andrew Bailey, pourrait être plus ferme que ne l’anticipent la plupart des acteurs de marché, s’il affirme que le recul de l’inflation alimentaire est temporaire et que les risques d’une accélération des prix à moyen terme restent élevés (en particulier dans le contexte de la hausse du plafond des prix de l’énergie fixée par Ofgem en juillet).
En d’autres termes, la banque centrale britannique est susceptible de signaler sa volonté de maintenir le taux à 3,75 % « aussi longtemps que nécessaire ». Dans le même temps, un nombre croissant de votes en faveur d’un durcissement de la politique monétaire offrira un soutien supplémentaire à la monnaie britannique.
Parallèlement, la Bank of Japan n’est pas devenue « l’alliée » du yen, malgré le relèvement des taux d’intérêt à 1,0 % lors de sa réunion de juin. Le simple fait de cette hausse était déjà intégré dans les prix, tandis que la rhétorique qui a accompagné la décision est restée relativement accommodante. En raison de l’hospitalisation de Kazuo Ueda, la réunion a été présidée par ses adjoints, qui ont adopté un langage prudent et n’ont pas fourni au marché de signaux clairs concernant le rythme futur de la normalisation de la politique monétaire.
Ainsi, le contexte fondamental dominant plaide en faveur d’une poursuite de la hausse de la paire GBP/JPY, et il est recommandé de considérer les replis correctifs des cours comme des occasions d’ouvrir des positions longues. L’analyse technique va dans le même sens. Malgré l’élan baissier, la paire demeure entre les lignes médiane et supérieure de l’indicateur Bollinger Bands, ainsi qu’au-dessus de l’ensemble des lignes de l’indicateur Ichimoku, qui affiche un signal haussier de type « Parade of Lines ». L’objectif du mouvement haussier se situe au niveau de résistance de 215,50 (ligne supérieure des Bollinger Bands sur le graphique quotidien).
